中國水務中期業(yè)績解讀：核心業(yè)務逆勢增長 輕重結合錨定長遠價值

進入12月，港股公用事業(yè)上市公司中期業(yè)績（2025年9月30日止6個月）迎來收官，在公用事業(yè)領域，上市公司近半年業(yè)績表現(xiàn)分化，部分企業(yè)凈利潤顯著增長，但整體增少降多。其中，水務板塊由于面臨成本壓力和市場波動影響，個股業(yè)績表現(xiàn)差異化走勢明顯。

作為公用事業(yè)領域的核心標的之一，中國水務（00855.HK）于11月28日披露2025/26年度中期業(yè)績報告。公告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入51.83億港元，同比-12.9%，歸母凈利潤5.71億港元，較上年同期有所調(diào)整。但看似承壓的業(yè)績背后，實則是公司主動調(diào)整發(fā)展節(jié)奏和優(yōu)化策略，聚焦核心業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營的戰(zhàn)略性選擇，其長期價值基礎和底層商業(yè)邏輯并未改變。

核心板塊韌勁凸顯，環(huán)保業(yè)務表現(xiàn)亮眼

作為我國供水行業(yè)龍頭企業(yè)，城市供水業(yè)務始終是中國水務半年報告期的業(yè)績“壓艙石”。報告期內(nèi)，盡管受建設及安裝維護業(yè)務下降影響，公司城市供水業(yè)務收益同比減少13.1%，但核心供水經(jīng)營業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)收入18.01億港元，同比（人民幣口徑）水費收入提升5.6%；售水量同比增長5%，直接帶動供水經(jīng)營服務收入提升，進一步鞏固了核心業(yè)務的主導地位。

對于公司供水業(yè)務，市場上各大機構均表示看好。其中，長江證券研究觀點稱，中國水務作為我國供水行業(yè)龍頭企業(yè)，公司供水主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展,管道直飲水具備先發(fā)優(yōu)勢。一方面，水務運營剛需性強，隨著在建產(chǎn)能投運，預計供水運營和污水處理業(yè)務仍保持穩(wěn)健增長；另一方面，公司主要以TOO（移交-擁有-運營）特許經(jīng)營模式經(jīng)營供水項目，相比BOT/TOT模式，TOO擁有項目所有權，到期后并不需將此項目移交給公共部門，企業(yè)內(nèi)在價值更高，且業(yè)務更可長久持續(xù)。

此外，調(diào)價周期的紅利已逐步兌現(xiàn)。據(jù)悉，在FY26H1期間，中國水務已有8個供水項目獲批漲價，每日供水能力合共為105萬噸。同時，公司黑龍江鶴崗及湖南懷化沅辰項目也已進入聽證會階段，將有望突破公司全年8至10個項目調(diào)價的目標。疊加未來調(diào)價機制常態(tài)化，公司收入與利潤率將有望進一步回升。

在供水業(yè)務筑牢發(fā)展根基的同時，環(huán)保業(yè)務也成為公司業(yè)績增長的“新引擎”，并實現(xiàn)污水處理經(jīng)營服務的持續(xù)擴容。受益于惠州大亞灣美孚污水處理項目的收入增加，環(huán)保板塊業(yè)務實現(xiàn)收入8.32億港元，同比增長8.7%；分部溢利更是大幅增長29.7%，達3.67億港元，彰顯出公司成熟的運營實力。

近年來，中國水務持續(xù)推進輕資產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，嚴控資本開支，不斷優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，相關成效在本期業(yè)績中也逐步顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司資本開支同比下降31.8%，降至12.4億元，全年目標低于20.0億元，同比下跌最少約40.4%，有效改善現(xiàn)金流狀況與資產(chǎn)負債表結構，為公司核心業(yè)務深耕提供堅實的財務支撐。

多維度戰(zhàn)略布局，輕重結合錨定長期發(fā)展

得益于宏觀政策支持下的地方政府支付能力增強，以及行業(yè)自身步入成熟期后通過提質增效和優(yōu)化財務結構實現(xiàn)的良性發(fā)展，水務行業(yè)迎來行業(yè)發(fā)展機遇。當下，隨著“十五五”規(guī)劃籌備工作穩(wěn)步推進，國家持續(xù)加大民生基礎設施投入力度的同時，也為水務行業(yè)帶來了政策賦能。

《城鄉(xiāng)供水一體化發(fā)展規(guī)劃（2024-2030年）》明確提出，2025年將城市供水管網(wǎng)漏損率控制在8%以內(nèi)，為行業(yè)提質劃定了清晰目標。同時，超長期國債與專項債政策重點向公用事業(yè)領域傾斜，為水務、環(huán)保等行業(yè)提供了穩(wěn)定可靠的資金支撐。在此背景下，中國水務積極應對錯綜復雜的宏觀環(huán)境，精準把握時代紅利，進行多維度戰(zhàn)略布局，持續(xù)夯實核心競爭力。

在財務層面，公司于11月成功與亞洲開發(fā)銀行（ADB）簽署1億美元的長期貸款融資協(xié)議，為公司未來發(fā)展注入穩(wěn)定資金。同時通過進一步優(yōu)化財務杠桿結構，降低融資成本來提升財務穩(wěn)健性，不斷增強自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。

在技術層面，公司在數(shù)字化轉型中持續(xù)發(fā)力，通過主導開發(fā)的智慧水廠運營管理平臺經(jīng)試點檢驗，已成功構建多種核心模型，助力水廠實現(xiàn)全方位智能管控目標，實現(xiàn)運營效率和服務韌性雙重提升。該系列舉措的落地實施，將進一步增強公司的抗風險能力與可持續(xù)發(fā)展能力，為業(yè)績提升提供有力支撐。

值得注意的是，在保證主營業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的同時，公司始終將股東利益置于首要位置，在本期內(nèi)依舊維持每股0.13港元的中期股息分配方案，彰顯出公用事業(yè)企業(yè)應有的責任擔當。

隨著中國經(jīng)濟正步入低增長、低利率與資產(chǎn)荒并存的時代，投資邏輯發(fā)生轉變。市場波動性與不確定性使投資者更重視資產(chǎn)安全性，投資偏好由追求高彈性收益逐步轉向堅守長期穩(wěn)健價值。面對市場波動，具備需求剛性且盈利穩(wěn)定的行業(yè)如水務、供水、水利設施等公用事業(yè)，其配置價值有望獲得重估，成為投資者構建以安全資產(chǎn)為核心基石的重要選擇。

公用事業(yè)的重估邏輯不僅源于其基本面韌性，并反映在投資者選擇的中長期預期之中。中信里昂在年初發(fā)布的2025年風水指南中，已對水屬性行業(yè)給出積極預判，明確該類行業(yè)預期冬季及后續(xù)將迎來“水勢強旺”的有利格局。另有學者從玄學周期角度提出，2026年為丙午年，天干地支皆屬陽火，象征著光明與動能，或預示科技與文化等領域將迎來發(fā)展契機。更為重要的是，2026年丙午年將進入“三碧祿存星”當旺時期。此星屬木，在風水學中認為“水能養(yǎng)木，木能疏土”，因而水務行業(yè)作為“水”的代表，與當旺木星形成相生關系，或預示水務基礎設施板塊將迎來政策支持與資金涌入的新周期。

在此背景下，中國水務通過采取輕重資產(chǎn)結合的模式，既保持“水”的流動性（輕資產(chǎn)運營），又鞏固“土”的穩(wěn)定性（核心資產(chǎn)），完美契合未來兩年風水流轉的內(nèi)在要求。

深入分析中國水務的企業(yè)命理，其業(yè)務本質與“水德”高度契合。正如《道德經(jīng)》有云：“上善若水，水善利萬物而不爭”，這不僅是企業(yè)經(jīng)營的至高境界，更是風水學中的“得水為上”的核心理念。此外，公司股票代碼（00855.HK）亦蘊含傳統(tǒng)數(shù)理邏輯，其中“8”為金數(shù)，“5”為土數(shù)，雙土生金，金再生水，形成生生不息的相生循環(huán)，暗合“土能治水，水能生財”的風水要義。

風水的玄妙之處在于平衡。從五行平衡的角度看，火代表變革與創(chuàng)新之勢，而“水”主智、主流通，具有平衡與潤下之性。因此，在“火運”趨勢凸顯的背景下，“水”的調(diào)和尤為關鍵，“智慧+水”的結合有望成為絕佳的投資風口，是投資組合中的合理配置。

隨著2025年冬季水勢漸強，作為水屬性行業(yè)的典型代表標的之一，中國水務有望在政策紅利、技術賦能與風水周期的三重加持下，迎來估值與業(yè)績雙升的黃金發(fā)展期。投資者在布局公用事業(yè)板塊時不妨以傳統(tǒng)文化的智慧為鏡，洞察行業(yè)周期，把握時代機遇，在“水德”企業(yè)的穩(wěn)健成長中分享長期價值。